Превосходное положение Сингапура как финансового центра основано на верховенстве закона и построено на прозрачности и регулятивной осмотрительности. Однако в сфере криптовалют возникли насущные проблемы, требующие более глубокого изучения для решения.
Этой теме недавно посвятила себя доцент кафедры права Сингапурского университета менеджмента Рэйчел Фан, поскольку, занимаясь частной практикой, она поняла, что прорывные технологические инновации значительно усложняют финансовое регулирование.
Перейдя в академическую среду, чтобы заняться такими исследованиями, профессор Фан написал в 2023 году две хорошо известные исследовательские работы о нормативных разработках, касающихся стейблкоинов, вторая из которых получила награду на престижном отраслевом мероприятии. Стейблкоины — это криптоактивы, которые могут стать практическим средством обмена, поскольку они предназначены для поддержания стабильной стоимости.
В первой статье «Развивающийся подход Сингапура к стейблкоинам» критически проанализирована нормативно-правовая база Валютного управления Сингапура (MAS), которая была окончательно утверждена в августе 2023 года. Сингапур, как утверждается в статье, «представляет собой особенно интересный пример из-за динамичности ландшафта цифровых активов, положения как мирового финансового центра и относительно динамичного подхода регулятора».
Нестабильные монеты?
Как отмечается в документе, первые стейблкоины, по-видимому, появились в 2014 году, когда мир искал более надежное средство платежа по сравнению с экстремальными колебаниями цен других криптовалют. Однако термин «стейблкоины», как указывали многие, может быть неправильным, поскольку они могут быть не «стабильными» и не «монетами», хотя их в основном определяют как криптоактивы, «предназначенные для поддержания стабильной стоимости относительно другого актива… или корзины активов».
В зависимости от того, как разработан стейблкоин, он может быть подкреплен залогом, таким как валюты, товары или другие криптоактивы. Другие стейблкоины могут не быть подкреплены никаким залогом, но могут полагаться на алгоритмы для корректировки своего предложения и, таким образом, стабилизировать свою цену.
Следовательно, как говорит доцент Панг в Офисе исследований, ярлык «стейблкоины» может вводить в заблуждение. Многие из них, особенно алгоритмические стейблкоины, могут не включать надежные механизмы стабилизации. Например, шоковый крах алгоритмического стейблкоина TerraUSD способствовал «криптозиме» 2022 года , когда цены на ведущие криптовалюты, такие как Bitcoin и Ethereum, упали более чем на 55 процентов каждая.
Как же тогда регулирование может позволить стейблкоинам реализовать свое обещание стабильности стоимости, а также решить другие насущные проблемы регулирования? Основные проблемы отмывания денег и финансирования терроризма остаются, поскольку стейблкоины, как и многие криптоактивы, часто являются псевдонимами. Также есть множество других проблем, таких как защита пользователей, риски целостности рынка, платежеспособность эмитента и стабильность стоимости.
По словам профессора Фанга, для решения некоторых из этих проблем MAS подтвердила, что намерена ввести новую категорию регулируемых MAS стейблкоинов в рамках своей последней структуры, и работает над необходимыми поправками к законодательству, по которым проведет консультации в будущем.
По ее словам, власти Сингапура в целом «являются очень прогрессивным регулятором», который сознательно идет в ногу с инновациями, а не опережает их.
Как отмечает профессор Фан в своей статье, исследование Сингапура подчеркивает достоинства и недостатки подхода, который «(а) помещает большинство стейблкоинов (т. е. алгоритмических стейблкоинов и большинства стейблкоинов, привязанных к активам) в ту же категорию, что и другие криптоактивы, не предназначенные для поддержания стабильной стоимости; и (б) вводит новую нормативную категорию и особый режим регулирования только для стейблкоинов в одной валюте, которые соответствуют определенным критериям».
Подход MAS, добавляет она, также показывает, как определенные инструменты политики могут использоваться при регулировании стейблкоинов. К ним относятся регулирование входа, а также противодействие отмыванию денег/финансированию терроризма, резервные активы, своевременное погашение, раскрытие информации и требования платежеспособности.
Сказка о трех городах
В другой отмеченной наградами исследовательской работе, которая является естественным продолжением первой, профессор Фан анализирует и сравнивает зарождающиеся нормативно-правовые базы стейблкоинов в Сингапуре, Нью-Йорке и Лондоне, которые она описывает как «новаторские».
«Регулирование стейблкоинов в глобальных финтех-хабах: взгляд из Нью-Йорка, Лондона и Сингапура» стал одним из четырех победивших докладов на ведущем отраслевом мероприятии DC FinTech Week, которое прошло в Вашингтоне (округ Колумбия), США, в ноябре 2023 года.
В документе говорится, что примечательные нормативные изменения включают руководство Нью-Йорка от июня 2022 года по выпуску стейблкоинов, обеспеченных долларом США; законодательные поправки Соединенного Королевства, которые установили новую концепцию цифровых расчетных активов; и завершение Сингапуром в августе 2023 года своей нормативной базы стейблкоинов . При этом, отмечается в документе, каждая из юрисдикций «выделила новую регулирующую категорию sui generis для определенного подмножества» одновалютных стейблкоинов.
Существуют сходства и различия в подходах регуляторов по всему миру, в том числе в других юрисдикциях, таких как Гонконг и Дубай, но регулирование криптовалют, напоминает профессор Фан из Управления исследований, во многом находится в процессе разработки. Регуляторы в различных финтех-хабах должны постоянно идти в ногу с технологическими инновациями и развитием рынка. Это согласуется с замечанием в ее статье о том, что представленные перспективы являются «лишь частью текущего дискурса и разработок» в регулировании стейблкоинов.
В статье отмечается, что дискуссия «происходит в тени более масштабных и продолжительных дебатов: об истории и функциях денег, а также о конкуренции между частными и государственными деньгами» и многом другом.
Однако, учитывая нестабильность, вызванную так называемыми стейблкоинами, например, крах стоимостью около 60 миллиардов долларов США, вызванный крахом TerraUSD и родственного ему токена Luna, следует ли регуляторам проявлять еще большую активность?
«При разработке нынешнего подхода к регулированию необходимо извлечь уроки из прошлых кризисов и неудач как на традиционных, так и на криптовалютных рынках».
Однако регулирование криптовалют все еще находится в стадии развития, добавляет она. Она надеется, что, как она говорит в Управлении исследований, это будет «быстрый и плавный процесс», который будет опираться на уроки, извлеченные за годы традиционного регулирования финансовых услуг».
«В конечном итоге, по мере развития различных подходов к регулированию, есть надежда, что это в конечном итоге сформирует критическую массу лучших практик для регулирования стейблкоинов».
