Ожидается, что европейский рынок ценных бумаг, обеспеченных активами центров обработки данных, вырастет в 2026 году, чему будут способствовать спрос на искусственный интеллект и запланированные секьюритизации на сумму 3-5 миллиардов евро.

В этом году на рынок выйдет множество сделок по предоставлению кредитов европейскими центрами обработки данных, поскольку регион стремится догнать США в гонке за извлечение выгоды из бурно развивающейся индустрии искусственного интеллекта.

По меньшей мере пять эмитентов рассматривают возможность продажи обеспеченных активами или коммерческой ипотекой ценных бумаг, связанных с европейскими центрами обработки данных, в 2026 году, сообщили источники, знакомые с планами, которые попросили не называть их имена, поскольку обсуждают конфиденциальную информацию. Сделки, общая сумма которых может составить от 3 до 5 миллиардов евро (от 3,5 до 5,8 миллиардов долларов), включают ранее сообщенные предложения от CyrusOne, поддерживаемой KKR and Company, Stack Infrastructure, принадлежащей Blue Owl Capital, и EdgeConneX, поддерживаемой EQT.

Это значительный шаг для европейского рынка , где до сих пор публично синдицировались только две сделки по секьюритизации активов (ABS) для центров обработки данных, обе от компании Vantage Data Centers, для поддержки кампусов в Уэльсе и Германии. Этот тип секьюритизации, позволяющий инвесторам покупать транши облигаций с различным уровнем риска, обеспеченные договорами аренды центров обработки данных, уже является ключевым инструментом финансирования в США, где, по данным Bloomberg, в прошлом году объем выпуска превысил 15 миллиардов долларов.

«Я ожидаю довольно много сделок в Европе в ближайшие 12-18 месяцев», — сказала Элизабет Джонсон, партнер юридической фирмы Linklaters LLP, специализирующаяся на финансировании инфраструктурных проектов. «Масштабы капитальных затрат и рефинансирования, необходимых в этой сфере, таковы, что рынкам капитала, вероятно, придется сыграть свою роль».

Эти предложения появляются в то время, когда регион стремится догнать США и Китай в строительстве центров обработки данных, в которых размещаются вычислительные системы и системы хранения данных, необходимые для работы искусственного интеллекта. Европейские лидеры пообещали сделать значительные инвестиции в ИИ и центры обработки данных, но более строгий нормативный климат региона и огромные потребности этих объектов в энергии и воде замедлили прогресс.

На этапе разработки операторы обычно имеют доступ к средствам от банков или проектного финансирования. Секьюритизация вступает в силу после ввода объектов в эксплуатацию, при этом сделки, как правило, обеспечиваются лизинговыми договорами с конечным пользователем – крупными технологическими компаниями, такими как Microsoft Corporation.

В Европе центры обработки данных сосредоточены преимущественно в Франкфурте, Лондоне, Амстердаме, Париже и Дублине. Зачастую ими управляют крупные американские операторы, такие как CyrusOne, Stack Infrastructure и EdgeConneX, которые уже широко используют секьюритизацию в США.

По словам Даррелла Пёрселла, эксперта по рейтингам структурированных финансовых сделок в S&P Global Ratings, американским операторам было бы целесообразно придерживаться той же стратегии финансирования в Европе.

Представители компаний CyrusOne, Stack Infrastructure и EdgeConneX не ответили на запросы о комментариях по поводу предстоящих сделок.

Риск устаревания

В целом, облигации, обеспеченные центрами обработки данных в США, до сих пор пользовались высоким спросом, но сделки включают в себя как технологические риски, так и риски, связанные с недвижимостью. По словам Пурселла, устаревание — вероятность того, что быстрые изменения в вычислительных потребностях приведут к снижению спроса на центры обработки данных — является ключевым фактором риска, который учитывают рейтинговые агентства. В прошлом году выпуск недорогой модели ИИ от китайского стартапа DeepSeek вызвал обвал в отрасли из-за опасений по поводу чрезмерных затрат на высокопроизводительные чипы и значительные вычислительные мощности. 

По словам Пурселла, другие риски связаны с высокими потребностями объектов в электроэнергии и охлаждении, неопределенностью в отношении продления договоров аренды пользователями, а также стоимостью недвижимости, на которой будет построен центр обработки данных.

«Технологические изменения, изменения в законодательстве, изменения цен на электроэнергию — подобные события могут полностью поставить под угрозу некоторые сделки», — сказал Юбер Ваннье, управляющий фондом в Amundi Asset Management. «А поскольку эти активы чрезвычайно специфичны и имеют очень специфическое назначение, нам кажется очень сложным изменить их назначение путем реконструкции объектов без потери части их стоимости».

Представитель Linklaters Джонсон заявила, что количество сделок по секьюритизации в Европе может быть ограничено ограничениями на базовые активы. «Это становится все более болезненной проблемой для застройщиков», — сказала она, особенно в Ирландии, где растущий спрос на электроэнергию со стороны центров обработки данных побудил регулирующие органы заморозить новые подключения к сети на несколько лет. Мораторий недавно был снят с новыми условиями.

Крупный сбой в работе кампуса CyrusOne в Иллинойсе в прошлом месяце, который более чем на 10 часов парализовал работу рынков, управляемых CME Group, послужил тревожным сигналом для инвесторов о колоссальных потребностях в ресурсах и хрупкости этих гигантских компьютерных систем. В CyrusOne заявили, что персонал не соблюдал стандартные процедуры слива воды из градирен перед наступлением морозов, что привело к перегрузке системы охлаждения.

Впоследствии компания отложила продажу коммерческих ипотечных облигаций, связанных с американским предприятием, пострадавшим от сбоя, хотя этот вопрос может быть возобновлен в начале 2026 года.

Рост числа секьюритизаций в Европе, а вместе с ним и спрос на эти сделки, будет также обусловлен позитивным отношением к искусственному интеллекту. Стремительное развитие центров обработки данных и значительные объемы заемных средств в этой системе вызвали опасения по поводу переизбытка таких объектов, а разговоры о пузыре в оценке компаний, занимающихся ИИ, не утихают.

Тем не менее, аналитики считают, что спрос останется высоким в течение многих лет.

«Развитие ИИ подталкивает спрос на мощности центров обработки данных», — сказал Мирко Якобуччи, аналитик коммерческой недвижимости в Morningstar DBRS. «Хотя в последние недели вокруг ИИ было много разговоров, трудно представить, что спрос на вычислительные мощности снизится».