Роберт Бруннер является заместителем декана по инновациям и директором по инновациям в Колледже бизнеса Гиса в Университете Иллинойса в Урбане-Шампейне, где он помог возглавить усилия по созданию iBlock, первого блокчейна, созданного бизнес-школой. Бруннер поговорил с редактором News Bureau по бизнесу и праву Филом Сичиорой о турбулентности на рынке криптовалют.

Криптовалюты в последнее время потерпели поражение — как на рынках, так и в плане репутации. Чем объясняется текущая динамика рынка криптовалют, который за последние два года испытал цикл подъемов и спадов?

Последние несколько лет были созданы беспрецедентные макроэкономические условия, когда деньги были дешевы и легко доступны. Центральные банки удерживали процентные ставки около нуля, а правительства поддерживали людей во время пандемии наличными, чтобы предотвратить падение спроса. В результате инвесторы неизбежно гнались за высокой доходностью , что приводило к повышенному риску их инвестиций, будь то технологические акции, криптовалюты или любые другие рискованные активы, такие как акции мемов.

Теперь, когда инфляция набирает обороты, мы наблюдаем обратное. Федеральная резервная система ужесточила свою денежно-кредитную политику, чтобы деньги больше не были дешевыми. Процентные ставки растут, и инвесторы отказываются от рискованных активов, включая криптовалюты. Тем не менее, мы также наблюдаем массовые падения акций технологических компаний, которые отражают падение рынка криптовалют .

Я не думаю, что правильно говорить, что пузырь криптовалюты лопнул, а все остальное в порядке. Все рискованные активы сокращаются, иногда резко, одновременно. Инвесторы не уверены, что будет с экономикой — скатываемся ли мы в рецессию, и будет ли она продолжительной, или мы быстро из нее выйдем? Существует много неопределенности, поэтому люди, естественно, отказались от более рискованных ставок.

Являются ли криптовалюты по-прежнему жизнеспособной технологией, или это повторение пузыря доткомов в начале 2000-х?

Уйдут ли криптовалюты, как многие компании ранней эпохи доткомов? Это очень маловероятно. Любой, кто думает об этом классе активов, должен помнить об его исторической волатильности. Что касается биткойна, то с момента его создания он то поднимался, то опускался. Я считаю, что мы просто переживаем упадок последнего цикла.

Криптовалюты, такие как биткойн, имеют реальные варианты использования и поэтому никуда не денутся. Например, биткойн позволяет переводить большие суммы денег в любую точку мира, причем обе стороны соглашаются, что это было сделано без третьей стороны, в основном за час или меньше. И единственная причина, по которой это занимает час, — это скорость, с которой биткойн-блокчейн проверяет транзакции. Если вы используете другой блокчейн, транзакция может пройти еще быстрее. Это резко контрастирует с традиционными финансовыми транзакциями, которые требуют нескольких дней для надежного перевода больших сумм денег и требуют надежного стороннего посредника. Криптовалюты поддерживают принципиально иной способ ведения финансов, который также позволяет людям, которые могут быть не охвачены или недостаточно охвачены банковскими услугами, пользоваться преимуществами глобальной денежной системы, которая не контролируется какой-либо одной стороной. В этом подходе есть реальная ценность.

В более широком смысле, причина, по которой криптовалюты останутся жизнеспособной инвестицией, заключается в функциональных возможностях, которые блокчейны предоставляют в качестве общедоступной книги для транзакций. Вот почему биткойн был создан в первую очередь после рыночного краха 2008 года, который сам по себе был вызван сбоем в финансовых системах, которым мы доверяли. Биткойн был разработан для работы практически без доверия.

Сама технология блокчейна — это просто база данных, чистая и простая. Но это там, под открытым небом; каждый может видеть, что на нем. В этом подходе много силы, но он также пугает многих людей. То же самое произошло несколько десятилетий назад с программным обеспечением. У Microsoft был свой проприетарный код, и они ни с кем им не делились. А затем появляется Linux, программное обеспечение с открытым исходным кодом . Людям нравилась эта открытость. Им нравилось видеть, что делает программа, знать, где были ошибки, и иметь возможность их исправить, а также расширять программу на новые области применения. Технология блокчейн продвигает ту же идею открытости, но с данными.

В ответ на характер американских горок на рынке криптовалюты, должно ли правительство разработать более эффективные регуляторные барьеры?

В настоящее время на рынке криптовалют очень мало регулирования. И из-за этого люди создали позиции с чрезмерным кредитным плечом и создали «стабильные монеты», которые якобы привязаны к стоимости доллара США. Но эти рискованные действия могут иметь неприятные последствия при изменении макроэкономических условий. Мы видели это в последнее время, поскольку некоторые крупные партии были недостаточно гибкими или не обладали достаточной дальновидностью, чтобы понять, как быстро менялись рыночные условия. Они стали чрезмерно растянутыми и были вынуждены ликвидировать активы, что привело к дальнейшему падению цен на криптовалюты.

Эти инциденты вызывают волнения на рынке криптовалют, и, конечно же, цены на все криптовалюты, включая биткойн, падают. И по мере того, как цена этих криптовалют падает, это вызывает дополнительные маржинальные требования к людям или фирмам, которые были чрезмерно растянуты, что продлевает нисходящий цикл. Но опять же, сначала это было вызвано главным образом данными по инфляции в США, которые вызвали панику у инвесторов, которые затем быстро начали уходить от потенциально рискованных активов.

Учитывая важность этого рынка и экономические выгоды , которые могут принести инновации в этой области, я думаю, что регулирование будет продолжено. Администрация Байдена несколько месяцев назад издала распоряжение, в котором, по сути, говорилось, что нам нужно это выяснить. Например, сейчас идет дискуссия о том, должно ли все, что разрешено называть стабильной монетой на рынке США, быть обеспечено фиатными деньгами в соотношении доллар к доллару.

Но одна из проблем заключается в том, что никто не знает, какое федеральное агентство должно регулировать криптовалюты. Это Министерство финансов, Комиссия по ценным бумагам и биржам или Комиссия по торговле товарными фьючерсами? Между агентствами нет согласия относительно того, кто должен контролировать криптовалюты . Надеюсь, указ в скором времени внесет необходимую ясность во многие из этих вопросов.